預測對 進場賠 — 投資的最大異數
預測對 進場賠 — 投資的最大異數 鉅亨網編譯郭照青．綜合外電 2008 / 11 / 13 星期四 00:04
投資人往往預測對了，進場卻賠了。
美國的三位投資顧問修茲(Harry Schultz)，洛夫(Howard Ruff)與戴恩斯(Jim Dines)都是自1970年代以來，便擔任投資通訊的編輯。
他們藉著對金融體系健全度的質疑，成功經營了自己的投資生涯。
他們全都成了黃金與其他貴金屬贏家， 這點應不讓人意外。
近幾個月，美國金融體系幾乎土崩瓦解，也幾乎正如他們近幾十年來的警告一般，所以他們在過去這一年， 想應是荷包滿滿了？
其實不然。 至10月31日止，在修伯特金融文摘(HFD)所追蹤的181家投資通訊中，這三位顧問所編輯的投資通訊今年績效排 名分別為第173，175與176名。
虧損幅度約在-64.9%至-70%之間。 這倒底是怎麼回事？
簡單地說，就是他們並沒有把原可由預測到的金融跌勢而獲利的股票，納入投資組合當中。
但是這種解釋其實難讓人滿意。他們預測到了金融市場將會下跌，卻為何沒有據以建立起能夠因而獲利的投資 組合？
答案應在，預測市場下跌容易，預測何時下跌，就難上加難了。
過去幾十年，如果他們只因預測市場即將下跌， 便冒然進場，則他們的績效可能得大減一番。
著名經濟學家凱恩斯曾說：「市場維持不合理的期間，會長過投資人能夠忍受的期間。」
事實上，要建立起一個能夠自預期跌勢中獲利的投資組合，其程度之難，讓人訝異。在跌勢中，投資人若持有 將來能夠飆漲的股票，往往都是難以承受告終。
因為在等待跌勢來臨的那幾個月，甚至那幾年中，這些股票 恐怕會先大跌一番。
所以，擔憂市場會下跌的投資顧問，有時建立起的投資組合，與對金融體系樂觀的投資顧問所持有的 投資組合，差別往往不大。
研究人員將這種行動結果稱之為「套利限度(limits to arbitrage)」。
研究發現，套利者往往會變成一般的投資人，而非僅是為了套利。他們押注已不只是針對明顯的價差， 而會進一步預期價差將會持續擴大，進而變得更為極端。
至少，理論或許就是如此。 而這套理論僅能部份適用於如修茲，洛夫與戴恩斯這三個人的個案。
因為，顯然，如果這三位投資顧問知道 他們長期以來所預測的金融問題會發生在2008年，則他們的投資組合今年獲利就會可觀的多。
